白炭黑成本高企，黑猫定增救急

11月21日，江西黑猫炭黑股份有限公司（以下简称“黑猫股份”）发布关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复公告，称本次非公开发行拟募集资金总额不超过6.9亿元，扣除发行费用后的募集资金将全部用于偿还银行借款，其拟偿还的银行借款达6.944亿元，差额部分将由黑猫股份以自有资金进行偿还。

对于负债率高企的原因，黑猫股份方面表示，自2006年上市后，黑猫股份产能由2006年的13万吨/年跃升至106万元（吨）/年，十年内产能增长715%，资产规模从12.82亿元增长至2015年末的63.2亿元，企业在高速发展中充分使用杠杆手段，因此负债率居高不下。黑猫股份也表示，本次定增顺利募集后将有效改善公司负债结构、提升盈利能力和提高公司抗风险能力，为公司后续经营提供保障，公司也将在继续坚持优势炭黑主业的情形下加快对白炭黑等特种炭黑产品的研发转化，改变现有单一依靠炭黑及轮胎市场的产业结构。

项目连年亏损

2011年，黑猫股份发布了《关于建设6万吨沉淀法白炭黑项目的投资公告》，决定投资1.5亿元建设6万吨/年沉淀法白炭黑工程项目，项目建成后预计将实现销售收入3亿元/年。然而仅项目一期建设就投资1.14亿元，而一期白炭黑2万吨/年的产能也仅有原计划6万吨/年的三分之一。二期工程于2013年便开始建设，投资为1.5亿元，在2015年底该项目二期工程进度已为99%，但截至2016年6月，在超出预算7%的情况下，工程进度依旧停留在99%的阶段。

对于6万吨白炭黑项目产生污水的处理方式，黑猫股份于今年3月向景德镇市环保局提交了变更环评的申请，景德镇市环保局在进行了一系列分析后，做出了“项目可行”的结论。本次环评变更后，该白炭黑项目废水处理方式由原先的回用方式变更为排放方式，黑猫股份需将该项目产生的低盐度废水经由污水处理站处理达标后进行排放，高盐度废水仍按照原方式进行回用处理。项目二期迟迟未竣工的原因也正在于此。

对于申请变更环评的原因，黑猫股份表示，二期白炭黑生产项目与一期不同，现有废水处理设施也无法完全消化二期项目的新增废水，且产生的回水在一定程度上也超出景焦集团循环用水的消化能力，因此申请变更污水处理方式。景德镇市环保局相关负责人也证实了这一说法。但一份疑似黑猫股份的内部文档却显示了另一个原因，该文档提到，若项目二期按照一期标准进行回水处理建设，不仅需增加2000多万元的投资，每年运行的费用也要近2800万元，而国内主要白炭黑企业均采用污水处理方式，这将直接导致黑猫股份白炭黑生产成本增高，市场上的竞争力也将大大减弱。

黑猫股份历年的年报在侧面证实了这一说法，通过对比过去五年年报，黑猫公司白炭黑项目自2012年投产以来便一直处于亏损状态，毛利率最低时为-53.47%（2012年），而今年上半年白炭黑项目毛利率达到了最高（-11.76%）；同时，这几年白炭黑制造费用在营业成本中的占比也一直高达62%，原材料及人工费用仅占营业成本的38%。如果对污水处理采取排放方式而非回用方式，黑猫股份便可大大降低白炭黑的制造费用，从而转变目前亏损的窘境。

该公司一名负责人强调，相比于成本，黑猫股份更看重社会责任，而对于环评变更后成本更加经济这一说法，该负责人也并未进行否认。目前，该白炭黑二期项目污水处理设施还未通过环保部门的验收。

如果变更环保，是不是污水不处理给园区处理？

企业需要在社会责任和效益之间找到平衡