瓦克2015-2016：有机硅增长稳健, 多晶硅量增利减

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瓦克化学现有执行管理团队

瓦克化学3月17日公布了2015年财务报告和2016年展望。2015年，瓦克化学实现了销售额目标，达53.0亿欧元，增长了约10％，利润达2.418亿欧元（2014年：1.954亿欧元），同比增长了约24%，实现增长的主要原因是销量增加及汇率效应。

从业务板块来看，2015年，瓦克从光伏行业获得的预付款和赔款等特殊收益约1.376亿欧元，比2014年的2.063亿欧元减少了约7000万欧元，但瓦克有机硅等其他业务2015EBITDA为9.112亿欧元（2014年8.360亿欧元），同比增长了9%。

多晶硅新基地投产，有机硅也要扩大

瓦克2015财年投资额为8.340亿欧元（上年：5.722亿欧元），占同期销售额的16%（上年：12%），其中5.50亿欧元投入了瓦克在美国田纳西州查尔斯顿新建的多晶硅生产基地，约占全年投资额的65%。瓦克按计划于去年底开始试运营这个基地，本年初已生产了第一批多晶硅。2015年的另一投资重点是聚合物及有机硅产品的产能扩建项目，以满足瓦克化学业务增长的需求，包括在卡尔维特生产基地新增一台年产能达8.5万吨的乳液反应器，以及在博格豪森生产基地增建一条年产能达5万吨的可再分散乳胶粉生产线。瓦克还对博格豪森的一条改性硅氧烷生产线进行了扩建；改性硅氧烷这种供有机硅生产使用的中间产品被应用于硅油、乳液、树脂等一系列最终产品。有机硅论坛独家整理，转载请注明出处。

瓦克有机硅销售利润双增长

2015年销售额增长12%，达19.4亿欧元（上年：17.3亿欧元）。主要原因是销售量增加、良好的汇率效应以及价格略有上升。EBITDA达2.762亿欧元，与上年同比（2.098亿欧元）增长了近32%，增幅高于销售额的增长率。原材料价格的小幅上涨，尤其是金属硅价格的上涨对良好的业绩发展带来了不利的影响。

瓦克多晶硅销量增收益减

2015财年销售额达10.6亿欧元，与上年同比（10.5亿欧元）增长约1%。销售量的增加大大弥补了多晶硅价格下降造成的损失。瓦克去年多晶硅销量5.6万吨，高于2014年的5.1万吨。实现EBITDA达4.024亿欧元，比上年（5.370亿欧元）减少了25%。从光伏产业客户那里获得的预付款和赔款等特殊收益减少以及瓦克在美国田纳西州查尔斯顿新生产基地投入运营的启动费用较高是造成业绩下滑的主要原因。瓦克多晶硅2015年收到的预付款和赔款等特殊收益达1.376亿欧元（上年：2.063亿欧元）。有机硅论坛独家整理，转载请注明出处。

世创电子降成本收成效

2015财年销售额达9.313亿欧元，比上年（8.534亿欧元）增长了9%。主要原因是销售量增加以及良好的汇率效应。产品价格下降对销售额的增长起到了抑制作用。EBITDA达1.240亿欧元，比上年（1.140亿欧元）增长了近9%。EBITDA实现增长主要归功于世创电子采取了一系列降低成本的措施以及良好的生产设备利用率。然而，货币对冲带来的损失却对EBITDA产生了不利的影响。

瓦克聚合物收益增49%

2015年的销售额达11.9亿欧元，同比增长近11%（上年：10.6亿欧元）。主要归功于乳液和可再分散乳胶粉的销售量有所提升以及良好的汇率效应。实现EBITDA2.222亿欧元，增长了49%（上年：1.495亿欧元）。其主要原因是销售额增加以及原材料成本比上年较低。

瓦克生物收益率又提高

销售额达1.971亿欧元，比上年（1.762亿欧元）增长了约12%。主要归功于销售量有所增加以及良好的汇率效应。EBITDA的增长幅度高于销售额的增长率，尽管能源成本和原材料成本较上年略有上升，EBITDA仍增长了约36%，达3220万欧元（上年：2360万欧元）。有机硅论坛独家整理，转载请注明出处。

员工小幅增加

由于瓦克化学业务扩大及田纳西新生产基地投入运营，2015年瓦克员工总数增加了约270名，截至2015年底，瓦克共有员工16,972人。其中在德员工12,251人，德国境外4,721名（上年分别为12,366人和4,337人)。

现金流减少、股东权益增加

集团净现金流量如预期略有盈余，但与上年相比大幅下降，达2250万欧元（上年：2.157亿欧元），主要原因是投资增加及从光伏产业客户处获得的赔款数额减少。截至2015年底，集团净金融负债约10.7亿欧元（去年同期10.8亿欧元）。此外，世创电子材料上市也对此产生了影响。瓦克2015年资产总额增长了3.17亿欧元或约5%，年末达72.6亿欧元，主要是固定资产增加及汇率效应。年末集团股东权益约28.0亿欧元（2014年19.5亿欧元），股东权益比率38.5%（2014年28.0%）。

2015年股票分红收益率大约2.21%

瓦克化学2015年的未分配利润达12.218亿欧元。董事会和监事会向年度股东大会建议，将股票红利定为每股2.00欧元（2014年：1.50欧元），现金分红总额为9940万欧元。按股票均价算，2015年股息率为2.21%。

下图为瓦克化学2015年股价走势与德国DAX30和MADX100指数的对比，阴影部分为瓦克化学的股价，可以看到瓦克的股价在2015年下半年表现弱于DAX30和MADX100指数。按照其财报公布的数据，2015年瓦克化学每股利润为4.97欧元，按其2016年开盘价77.52欧元每股计算，其按照中国股民概念中的PE约为15.6倍，较国内其他同类企业表现也更为优异。

以下四个图分别展示了2014-2015年度瓦克销售额、毛利润和研发投入情况，图中单位为百万欧元。

瓦克各业务板块2014-2015年销售额分布

瓦克2014-2015年销售额按地区分布

瓦克各业务板块2014-2015年EBITDA分布

瓦克各业务板块2014-2015年研发投入

有机硅等化学部门2016形势不错

瓦克援引外部经济专家地看法并认为，虽然中国经济增长放缓及石油价格大幅下跌对全球经济增长带来了不利的影响，但预测全球经济今年仍将实现增长。瓦克预计，其三个化学部门2016年销售额均将增长1%-9%。有机硅、聚合物的所有业务单元的销售额均将实现增长。有机硅部门的EBITDA将明显高于上年，聚合物部门的EBITDA也将小幅增长。有机硅论坛独家整理，转载请注明出处。

多晶硅的销售量在2016年将因田纳西新基地的投产而增加。瓦克预测光伏市场将继续保持增长，但因光伏级多晶硅价格将同比下降，影响销售额增幅。新的多晶硅基地投产会发生启动和折旧费用，而且瓦克多晶硅今年获得的预付款及赔款等特殊收益也将低于2015年，将拖累多晶硅部门今年的EBITDA。

折旧等成本增加导致2016利润可能下滑

今年前两个月，瓦克化学部门销售额同比增长，但世创电子和瓦克多晶硅的销售额则因价格下降而有所下滑。瓦克第一季度销售额约13亿欧元，比2015年一季度13.3亿欧元略有减少。

受田纳西新基地启动费用的影响，瓦克一季度的EBITDA预计将有所下降。

从全年来看，占业务比例近2/3、EBITDA占比达1/2的化学业务2016年将势头良好；多晶硅的价格持稳，但瓦克获得特殊收益与上年同比下降；世创电子则预计2016年可节省3000万至3500万欧元的开支。此外，田纳西州新基地启动后，瓦克今年的投资额将明显低于上年，约为4.25亿欧元，各类折旧额则将达到7.20亿欧元左右，明显高于上年水平。瓦克预测2016年销售额和扣除特殊收益后的EBITDA将略有上升，净现金流量将有显著增长，净金融负债将于上年持平，但全年利润预计将因折旧额增加而明显低于2015年水平。

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瓦克化学3月17日公布了2015年财务报告和2016年展望

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