朱镕基当年“超级大招”有望重出江湖，央行意欲何为？

近日有外媒消息称：中国将允许商业银行在不良资产处置领域实施债转股。消息透露说中国央行有关司局已在起草相关银行债转股文件，将允许商业银行将企业的不良贷款置换为股权，中国拟出台的全新的债转股方案文件，将由国务院特批，以突破商业银行法限制。目前该消息还未得到证实，但据相关人士透露，此消息的真实度较高。

其实早在上世纪90年代亚洲金融风暴之后，为了实现国企三年脱困，当时担任总理的朱镕基就使出了“债转股”这招。在那次债转股中，国有大行剥离了1.4万亿的不良资产。

国家突破银行法限制，实施债转股说明高层对经济下滑容忍度已经大大下降，对经济下滑的担忧大大提升，希望银行业不要贸然抽贷是最大心愿。昨日刘士余虽然透露，证监会对推出注册制非常审慎，但必须要搞！因此，推出“债转股”也不排除是为了提振股市，让注册制改革尽快启动。

什么是债转股？

债转股可划分为商业性债转股与政策性债转股。

商业性债转股：将债权人对企业的债权转化为债权人对负债企业所持股权，由此消灭企业负债的民事法律行为。

政策性债转股：以政府部门为主导，通过银企协商，将债权人对企业的债权转化为对企业所持股权，由此消灭企业部分或全部债务，使银行成为企业的股东。

政策性债转股具有较明显的政府干预色彩，其最终目标是为了解决及预防企业风险，促进债务企业治理结构的优化，强化对企业的经营监管，帮助企业脱困。

这个东西有什么积极意义呢？

第一个是降低银行业不良贷进一步生成。按照监管规定，商业银行按照风险程度将贷款划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，损失类贷款已经无法挽救，但是次级和可疑类贷款是可以通过一定方式来挽救的，那就是把债权转变成股权，这样就可以把不良贷转变成银行资产了，不良贷就可以大大降低，同时可以提高不良贷拨备率，暂时缓解不良贷升高压力。一旦经济复苏，企业经营好转，股权就可以通过转让变现，回流到银行体系。因此这就需要制定一个明确的退出机制。

第二个是现在整个经济活跃度不够，银行迫于不良贷问题，惜贷情绪有所抬头，风险意识上行，尤其是对周期性行业，抽贷事件屡屡发生，让周期性行业更是雪上加霜，何况周期性行业负债率极高，财务负担沉重，比如煤炭钢铁等行业负债率高达70%不是少数，企业经营每况愈下经济压力没能得到缓解的话，很多企业将不得不走上破产清算之路，这对就业和经济复苏没有任何好处，通过债转股就可以大大降低负债率，从而缓解企业财务成本，让企业增加活力。

全国政协委员、前东方资产管理公司总裁梅兴保上周一在两会谏言称，在不良资产处置方面，银行可在重点领域实施债转股。“经济下行期，银行不要看到产能过剩就过度追债，可以用拨备核销一部分，监管考核也可以宽容一点，要支持帮助优势企业兼并重组，减少破产；对于困难大的企业，也可以实施重点地区的债转股政策，降低企业的资产负债率，提高企业信用。”

三是中国不管哪个行业，都是产能分散，没能形成真正意义上的行业龙头老大，所以恶性竞争不断，价格不断走低，内耗严重，如果银行与行业龙头企业能够深度合作，通过并购技术改造等做大做强龙头企业，提高行业集中度。增强其在国际市场的竞争力，也不失为一个好的方式。因此债转股要注意不能遍地开花，而是选中行业龙头，最好是财务相对透明的上市公司，这样的话以后退出机制也相对简单。比如熔盛重工的债转股：

熔盛重工(现已更名为华荣能源)在3月8日公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票，包括向22家债权银行发行141亿股，向1,000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务。中国银行(601988)将成为熔盛重工最大的股东。

四是中国经济目前最大问题是高杆杠率居高不下，通过银行信贷资金债转股可能是降低杠杆率的一种新尝试。因为提高直接融资比重依赖股市看来行不通。因此笔者认为债转股方案不应该仅仅限制在经营困难的周期性行业，这对银行是不公平的，可以拓展到经营良好的但资金相对缺乏的优质行业。

到底必不必要：必要VS不必要

必要：全国政协委员、前工商银行行长杨凯生杨凯生认为，现在四大资产公司以及银行都已经成为规范的独立法人，有些机构也已上市，因而今天处理银行坏账不可能再以简单的划转方式。银行债转股声音也就有了市场，不过，具体操作还得深入研究，企业债务究竟是转成普通股还是优先股也是一个问题。

不必要：长期看，单纯债务重组不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆，将会使未来问题更加严重。

对银行的影响：好VS坏

好：商业银行债转股可以化解外界对中国银行业不良贷款率上升的担忧。目前银行股是中国股市的基石，稳住银行股有助于稳住股市。稳住了银行业，稳住了股市，也就稳住了全社会对经济的信心。

坏：银行对企业债转股，实际上是让银行绑上僵尸，如果按旧规定损耗银行资本(股权投资全部消耗资本，无杠杆可言)，可能会严重制约银行风险资产扩张能力。如果用债务或资管理财对接(可能性较大)，如何计量公允价值和保证投资人的权益。

对企业影响：有用VS无用

有用：如果没有债转股，很多大型企业很难度过难关。而大型企业的批量倒闭，将带来大面积的失业，对经济影响很大。上面提到的华荣能源重组，如果方案获得通过，将一下子化解171亿元的债务，这对企业来说是天大的利好。

无用：政策不利于僵尸企业出清和供给侧改革，本来破产清算的僵尸企业又可以苟延残喘。

对股市影响：利好VS利空

利好：企业负债端可以立即抹掉一笔应偿还债务，分子变小，同时在资产端增加了等额股本，分母变大；银行立即消除一笔不良，增加了同规模股权投资。双方的报表都会马上好看起来----要知道，股票估值是看报表的。与日本银行持股加剧银行危机的情况不同，当前的中国股市处于极为低迷的时刻，而作为救世主的银行议价优势显而易见。在成为股东后，继续投入贷款支持和积极配合资产重组成为银行当仁不让的义务和责任。这对于A股市总的来说是件好事。

利空：国泰君安证券分析师徐寒飞认为，若是银行实施债转股，则相当于无限延长债务期限，并把利息支付降到零，降低银行的收入和使得资产结构中高风险权益资产占比上升，这会利空股市。

总结

从目前来看，银行债转股是不符合银行法的，1995年颁布的《商业银行法》不允许银行持有企业股权。第43条明文规定，商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。国家突破银行法限制，实施债转股说明高层对经济下滑容忍度已经大大下降，对经济下滑的担忧大大提升，希望银行业不要贸然抽贷是最大心愿。昨日刘士余虽然透露，证监会对推出注册制非常审慎，但必须要搞！因此，推出“债转股”也不排除是为了提振股市，让注册制改革尽快启动。

针对这一突发事件对股市的影响，目前来看，不是很好判断，但至少对银行业构成一定利好，因为后续还有一个潜在利好，那就是拨备覆盖率有可能会从150%下降到120%，可以释放不少利润空间，投资者不妨多多关注。

这一创新事件能否变成好事，关键是要加强评估管理，防止利益输送，损害国家利益。尤其是财务不透明的民营企业，更要防止地方政府过度插手转嫁风险。