注册制来了！明年3月1日起施行

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综合中新社 上海证券报 ?证券时报网 ?中国经济网

全国人大常委会今天下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

决定指出，为实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，十二届全国人大常委会第十八次会议决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人大常委会备案。

决定指出，国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导，并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。

中国证券监督管理委员会主席肖钢此前表示，与股票发行核准制度相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度，其主要内容是以信息披露为中心，完善信息披露规则，由证券交易所负责企业股票发行申请的注册审核，报证监会注册生效；股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督，强化事中事后监管，严格处罚欺诈发行、信息披露违法违规等行为，切实维护市场秩序和投资者合法权益。

据知，该决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。

注册制将使A股生态环境发生质变

注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。

“长期以来，一些公司基本无营收，业绩差却始终不退市，折射出现有制度的尴尬。由于上市公司壳资源的稀缺性，一些小盘绩差股，经常成为各方竞相争抢的对象，这已经成了A股市场上一道独特的风景。” 经济学家宋清辉表示，要想避免这种现象，注册制推行才是根本之道。在注册制之下，只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO，不需要证监会同意，只要按规定备案即可。在这种情况下，壳资源将贬值，部分垃圾公司最终会逐步被市场淘汰。

国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，注册制是一个过程，这个过程是核准的内容会越来越少，范围会越来越小，信息披露要求会越来越高，信息欺诈和市场操纵惩罚的规则会越来越严格。在这个过程中，从审核制走向注册制。当审核制在很多方面与注册制很接近的时候，注册制的实施就水到渠成了。

对中国股市的短期影响

对中国历次IPO重启分析，可以大致判断在标的资源供给增多时，股市的波动情况。自1990年起，中国一共经历了8次IPO暂停和重启，重启持续时间也逐步在拉长，分析历次IPO重启前三个月，重启首月和首半年的涨跌幅、区间涨跌幅可以看到，IPO并没有明显对股市产生一致性的涨跌影响。前三个月重启前，市场波动相对增大，重启后市场整体仍然沿着自身的经济趋势在变化。

参考中国台湾模式，首次在两种制度并行的情况下，在制度推行前三个月市场有一定程度的负面反应，但通过3、4个月的消化，推行之后三个月就迎来了一波非常大的行情。之后再次改为单一注册制时，市场对新制度已基本不存在负面反应。

明年新股或达420只

市场人士指出，随着注册制的临近，股权投资大时代将加速到来，明年新股发行或提速。不过，市场资金继续保持宽裕，对直接融资有较强的承接力量。

根据德勤统计，A股巿场2015年共完成220宗IPO，集资1588亿元。预期A股新股巿场在2016年会更趋平稳，而监管机构很大可能会适度为新股发行活动提速，这意味着大约有380至420只新股发行，融资额会达到2300亿至2600亿元人民币。

国泰君安相关人士预计，2016年新股发行频率可能会提速。一方面，伴随相对宽松的货币政策环境和投资者不断增加的信心，A股IPO对投资者吸引力将大幅提升。另一方面，新股发行向注册制转变的路径已明确，在明年4月份的年报更新及8月份半年报更新时间窗口到来前，最可能迎来新股发行高峰。国泰君安预测，新股发行与注册制改革将对打新收益有所摊薄。在新规下，网下打新年收益率可能在1.25%左右，网上打新年化收益率在4%以上，较之前6%-12%的无风险收益有所摊薄。

此外，多数机构都认为资金的承接力量同样巨大。海通证券认为，2016年仍是钱多的年代，其中，银行资金配置性需求预计为2万亿元，保险、社保、养老金配置性需求预计为6300亿元，居民储蓄搬家的潜在资金为2.7万亿元，海外资金流入，潜在资金1700亿元。这些庞大的增量资金将成为IPO和再融资的重要“托底”力量。

海通证券指出，2014年IPO和再融资规模分别为613亿元、6882亿元，尽管2015 年下半年IPO和再融资受限，全年仍分别有1406亿元、9144亿元，考虑到2016年股权融资进一步扩大，预计2016年IPO和再融资分别达到4000亿元、10000亿元。

“经济转型需要大力发展资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，这有利于降低企业融资成本，也有利于新兴行业的快速发展。”相关专家指出，无论从国内外融资结构的差异来看，还是从股票占家庭资产比例来看，直接融资代替间接融资是必然趋势，从这个角度说，股权投资的大时代正在路上。

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