总理的战争

                        

整个上半年，张承惠一直在全国各地四处调研。不过近期她的调研结果令人沮丧，因为她发现，金融正在进一步与实体经济脱节。

作为国务院发展研究中心金融研究所所长，张承惠曾多次公开表示，虽然监管部门非常关注中小企业融资难、融资贵，中央政府也已尽可能出台了方方面面的政策，力图通过政策措施把这些顽疾解决掉，但是实际效果不是很好。

“从现实情况来看，恐怕离问题的解决还有很远的距离。”张承惠称。

总理李克强显然已经意识到这个问题。在8月13日的国务院常务会议上，他又签批了一份旨在解决小微企业融资难的文件，这份《关于促进融资担保行业加快发展的意见》希望借助发展融资担保行业，将更多金融“活水”引向小微企业和“三农”。

这是今年年初以来，李克强第12次在常务会议上专门讨论融资成本问题。

然而，令人意想不到的是，企业融资成本的困境尚未解决，现在新的问题正在冒出苗头。民生银行深圳分行华强北电子小微业务部总经理马长锋向经济观察报表示，自今年6月，可以确切感受到小微企业的资金需求在下降。今年7月发布的“经济日报—中国邮政储蓄银行小微企业运行指数”印证了这个现象。

数据显示，小微企业的运行指数较上月微降0.2个点。“这表明小微企业市场运行动力不足，融资能力下降，融资需求也在下降。”财政部财政科学研究所研究员李全向经济观察报称。

显然，企业融资成本高并非一个孤立事件，对于总理李克强来说，这犹如一场需要调集全部力量参与的兵团战。

下降有限

一方面是企业融资成本下降有限，另一方面是经济持续下行，经营环境进一步恶化，导致企业利润进一步下滑。

张承惠表示，今年一季度工业企业利润下降2.7%，按照平均贷款利率6.56％计算，企业今年需要支付大约5万亿的利息。而2014年全年中国工业企业利润不到6.5万亿，绝大多数利润用来支付利息都远远不够。

而如果按照实际利率水平来计算，利息支出可能要达到8万亿，再加上工业品出厂价格指数（PPI），企业的实际利率已飙升至11.1%。

二季度情况可能更为糟糕。深圳华强北一位企业主向经济观察报记者表示，目前8%以下的融资成本尚可承受，再高的话利润将难以覆盖成本，这时企业可能会放弃为实体经济融资，甚至转而在虚拟经济中试图“搏一把”。

显然，融资贵问题尚未完全缓解，新的麻烦接踵而至。

“利率在下降是好事，但另外一方面未必是好事。为什么？说明大量的钱，没有流出去。”中国人民银行调查统计司司长盛松成称，降准实际是使得银行的资金供应多，但供应多并不代表需求多，现在不仅是银行愿不愿意贷款的问题，还有实体经济是不是具有有效的资金需求的问题，而这是最根本的问题。

8月初，民生银行深圳分行华强北电子小微业务部总经理马长锋向经济观察报表示，自今年6月，可以确切感受到小微企业的资金需求在下降。华强北一家经营电子配件的企业主也表示，企业所在的商务大厦内，面积较大的办公场地已有很多年没租出去了。

国务院及其下属多部委频频发布政策，为何效果有限？

“金融资源配置向政府的超配、向大企业的标配、向小微经济的低配或不配是必然逻辑。”央行研究局局长陆磊认为。

在陆磊看来，“实体经济部门－中央银行－金融市场－金融机构－实体经济部门”实际上构成了一个极其复杂的经济系统，各个环节及机构又在参与不完全信息动态博弈过程，对政策响应的再响应效应不尽相同，最为关键是的，很难精准区分金融资源是在第二环节自娱自乐，还是在第三环节冒险。“大量的钱进入资本市场，但是这些钱没有进入实体经济。”张承惠对经济观察报称，由于中国资本市场发展相对缓慢，而金融体系的结构也有问题，目前国有控股的大银行在主导中国的金融体系。这样的金融结构对中小微企业的融资无疑是不利的，因为大银行经营成本会比较高，比较注重规模经济效应，一般而言大，银行天生不太适应为中小微企业服务。

对此，盛松成也在媒体吹风会上向记者表示，仅仅依靠货币金融政策，并不能从根本上解决融资贵问题，需要短长期政策组合。

其中，短期政策包括增加支农支小再贷款额度、定向降低存款准备金率等这样的总量政策，也包括直接融资扩容、提高外币融资比重、压降表外及同业融资、运用宏观审慎管理引导信贷投向等结构性政策，还包括清理银行乱收费、规范民间融资、推进市政债等专项债券以及选择性打破刚性兑付怪圈等一些辅助政策。

目前央行出台的多种政策正是盛松成所称的短期政策，而长期政策则包括大力发展直接融资，逐步降低间接融资的比例，以及积极推进利率市场化等。大力发展债券市场、股票市场，实现各类融资渠道规范化发展，营造公平竞争的市场环境。完善金融市场基础设施建设、放宽市场准入等。

显然，鉴于金融改革“牵一发动全身”的艰难，降低融资成本的长期政策，注定还需要漫长的等待。