新安股份：有机硅处于行业底部区间 草甘膦景气度稳步提升

研究员：裴云鹏

[摘要]

事件：公司公布2012年半年报，2012年1～6月营业总收入为2968.86百万元，同比增长22.11%，归属于上市公司股东的净利润为-2774.66万元，同比减少了149.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7247.47万元，基本每股收益为-0.04元，公司预计2012年第三季度的净利润为2700万元，2012年1～9月份归属于上市公司股东的净利润基本实现盈亏平衡。

草甘膦价格稳步上涨带来农化产品销售收入的大幅提升。2011年报披露，公司计划2012年实现销售收入60亿，2012年1～6月，公司实现销售收入接近30个亿，同比增长22%，基本实现销售目标。分产品来看，农化产品同比增长30%，销售收入大幅增长的主要原因是草甘膦价格的稳步提升，2012年1～3月，草甘膦原粉的市场含税价为23000～24500元/吨，4～6月的含税价为24500～26500元/吨，由于草甘膦价格的稳步上涨，导致农化产品的销售收入实现了较大幅度的上涨，我们预计2012年下半年草甘膦原粉的含税价可以保持在26000～28000元/吨的价位，公司其他农药产品如多菌灵和敌草隆也开始实现销售收入，目前规模都比较小，大约是1个多亿的销售收入。预计2012年农化产品可以实现27亿的销售收入，毛利率大约为12%左右。

有机硅单体、硅橡胶等产品的产能释放带来有机硅制品销售收入的大幅提升。分产品看，有机硅产品的销售收入同比增长31%，主要原因是4.5万吨室温硅橡胶项目中的1期项目1.5万吨107胶和1.2万吨硅酮密封胶已经建成投产，产能释放带来了销售业绩的提升，二期项目1.8万吨硅酮密封胶预计年底前完工，2013年开始释放产能。新安迈图10万吨有机硅单体2012年开始释放产能，目前有机硅单体装置的开工率大约在90%左右，预计生产成本大约为13000～14000元/吨左右，远低于市场16000～18000元/吨的成本，公司生产成本偏低的主要原因是有机硅单体的上游硅粉可以实现自给，同时工艺优势和规模优势带来的成本优势。对于混炼胶，以销定产，库存量较少，开工率大约为70%～80%，大多数硅橡胶产品处于盈亏平衡点，预计2012年有机硅制品的毛利率大约为10%左右，销售收入为20亿左右。

无机硅产品的销售收入出现了一定程度的下滑，下滑的主要原因是硅粉的销量出现了下滑，无机硅产品包括金属硅、三氯氢硅、白炭黑、硅烷偶联剂等产品，其中金属硅是主要的产品，现在金属硅的生产基地是4个，分别是黑龙江黑河、四川阿坝州、浙江开化元通和云南芒市，工业硅的产能大约为8-10万吨，其中云南芒市现有工业硅的产能为2.5万吨，云南地区的全年综合电价大约为0.3元/度，因此云南芒市是未来公司主要的工业硅生产基地，未来会逐步扩建到5.5万吨。2012年，随着2万吨三氯氢硅和2000吨白炭黑项目的产能释放，无机硅产品的销售收入也会出现一定程度的提升，预计2012年无机硅销售收入为6.7个亿，综合毛利率大约为12%左右。

业绩与评级。预计2012～2014年的EPS为0.04、0.13和0.16元，有机硅行业目前仍处于行业的底部区域，凭借有机硅行业的全产业链优势，将是行业复苏的最大受益者。目前草甘膦行业已经逐步走出了行业低谷，盈利能力开始逐步改善，首次给予“增持”的评级。

风险提示。有机硅行业的复苏进度低于预期，草甘膦价格下滑

不错呀，毛利差不多10亿，比我们公司高太多了:)

研究员做的报告,数据还是有些差距的

新安化工效益现在怎么样啊？

新安集团内部有机硅排在什么位置呢？基本找不到新安自己做的乙烯基硅油之类的原料，据说企业是做这些的，为什么没有发布产品信息呢？