|
各怀心腹事
综观国内光伏企业的并购行为,并购方的诉求不一而足,有为技术者,也有为规模者,还有的则为了实现垂直一体化。当然,其中也不乏一些关联方借此机会实现个人利益诉求。
为了实现技术目的的并购案,当以汉能控股收购Solibro居首。
资料显示,Solibro主要从事铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池的生产,并在该技术领域拥有25年的研发历史。在2011年底,Solibro创造了当时的CIGS孔径区域转换效率17.4%的世界纪录,Q-CELLS曾希望在2016年能够实现连续生产口径平均效率为16.7%的CIGS组件产品,上述纪录无疑使得Q-CELLS的这个远景规划变得可能。
但也有业内人士认为,汉能控股通过此次收购,可能并不仅仅是为了技术这么简单,更长远的诉求应该是为了将来的资本运作增加筹码,比如为了实现公司的上市等。
“在晶硅电池价格大幅下降的情况下,薄膜电池的竞争优势已经进一步丧失,对于汉能控股这种此前已经下了很大血本投资这一领域的企业而言,接下来如何继续讲好这个故事则成为首要问题。在此种情况下,通过收购其他技术,以为将来的资本退出增加筹码则至关重要。”上述人士表示。
相关资料显示,自2009年7月签订与广东省河源市的投资协议开始,到2010年年底,汉能控股已经在国内签下8个生产基地项目协议,总投资额超过1300亿元。 根据规划,至2012年底,其薄膜光伏产能将达到3GW。
与之相比,一些公司的并购则着力于扩大规模以及完成对上下游的完整布局。
这方面典型的例子诸如尚德电力。为了弥补上游的短板,尚德电力曾涉足多起并购案,包括入股江苏顺大、亚洲硅业以及稍晚点的荣德新能源等。
存在类似意图的不止尚德电力一家公司。国内的一些二三线企业,如超日太阳等,也都进行了类似的收购。超日太阳收购的银电光伏,主要业务为单晶硅拉棒、铸锭项目,赛阳硅业则主要从事多晶硅制造。
此外,硅料龙头保利协鑫也先后数次收购关联方持有的企业,其中包括从事电力及蒸汽生产及销售的徐州再生能源、生产硅料的四川硅业等。
当然,跳出光伏行业来看,类似的收购在国内股市中本就屡见不鲜,只不过是打着“主观为他人、客观为自己”的名号罢了。
致命的硬伤
“心比天高,命比纸薄”,或许是许多并购方的最终写照。
以尚德电力收购主营多晶硅业务的江苏顺大为例,受当时的市场形势影响,以及后者在管理、技术等方面存在的缺陷,随后尚德电力不得不自吞苦果为该笔交易计提高额的资产减值损失。类似的情况,恐怕尚德电力不会是最后一起。
2010年11月才成功上市的超日太阳,距今才一年多的时间,却已相继收购了银电光伏、赛阳硅业、卫雪太阳能三家公司的股权,并购领域分别涉及硅材料、铸锭拉棒等环节。
资料显示,赛阳硅业成立于2008 年 6月,主业为年产2000 吨多晶硅项目。项目一期为年产1000多吨项目,项目试产预计在 2012 年下半年进行。但按照目前的市场形势来看,这肯定已经不再是一笔划算的买卖。
今年整个上半年,多晶硅价格仍处于持续下跌势头,甚至已经跌至国际上几家主流厂商的成本线以下,而一如赛阳硅业这种不具有规模以及技术优势的企业,其竞争力就更是可想而知了。
通过进一步分析来看,对于许多光伏企业的国内并购而言,其中不少并购方甚至还不能称其为一个完整的公司,更多的是项目公司,这也就意味着在并购时许多公司还并不具备完全的生产能力。至于并购后能否达到预期的收益,除了与项目的进展程度、技术水平等有关外,还与行业大环境息息相关。
“如果投产后行业面临的并购环境发生突变,那么将可能会给此次并购带来致命的风险。”分析人士认为。
而从实际情况来看,这种对项目公司的并购,基于其原有的技术积累、经验沉淀等方面的缺陷,带给并购方更多的是一个简单的产能规模的叠加,很难带来更多额外的附加值,这也可能是国内的许多企业在并购中存在的一个共性问题。
此外,光伏行业并购的另一个硬伤,则在于对并购方的尽职调查方面有所欠缺。“这种欠缺主要集中在对被并购者拥有的真实技术水平、管理能力等方面,尤其是对于这种项目公司而言,大部分其实都还是一个创业者的角色,并购方其实相当于是充当了PE甚至是VC的角色,这对于以制造业为主的行业而言,是绝对不可取的,这也是导致许多并购效果不理想的原因之 |
|