新安股份：增发或已预示股价被高估

　www.cnfol.com　2010年08月23日 11:25　证券市场周刊　

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　　新安股份(600596.SH)同时入选了2009年价值股投资组合和成长股投资组合,但在2009年6月1日至2010年5月31日股价却下跌了23.78%,是价值股组合中唯一一只下跌的,其跌幅之大,也远远超出了成长股组合的平均水平。

　　分析新安股份的业绩和股价走势,很难相信是因为公司的盈利未达到市场预期导致了股价下跌。同天威保变一样,市场也给过精明的投资者以避免损失的机会。此外,2009年8月新安股份的增发或许已经表明公司管理层认为股价被高估了。

　　股价曾无视盈利下滑

　　2009年度,新安股份实现净利润2.95亿元,同比下降82.56%,仅完成了分析师预测值的45.43%。有趣的是,自2009年6月1日至2010年4月31日,新安股份的股价只下跌了2.02%,5月份才狂跌22.22%。换言之,在将近一年的时间里,公司的股价几乎没有受到业绩大幅下滑的影响。自2009年一季度起,新安股份的净利润就远低于预期,不存在下半年甚至四季度业绩才突变的情况。2010年4月27日,新安股份发布了一季报,净利润同比下降13.22%,股价这才开始下跌。在此之前,新安股份4月26日的收盘价比2009年5月31日还上涨了14.26%。换言之,投资者在5月份之前有很好的机会避免损失。

　　增发或已预示股价被高估

　　2009年8月,新安股份以每股44.68元的价格增发,共募集资金9.80亿元。这个发行价,比2009年5月底的价格高了26.75%。

　　如果单从财务数据来分析,新安股份似乎可以不增发。2008年末,新安股份的负债为11.09亿元,资产为43.96亿元,资产负债率只有25.23%。新安股份募投项目预计投资总额只有8.66亿元,即使资金全部以向银行借款的方式来取得,资产负债率也不过上升到37.53%,仍然低于大多数上市公司,不用担心公司的偿债能力。

　　增发招股说明书中,新安股份陈述了“股权融资的必要性”,预计除募集资金项目外,近期还将发生资本支出约18.72亿元。这样算下来,如果所需资金全部为债权融资负债率就将超过50%,过于高了。

　　不过,下面的陈述可能才是新安股份坚持增发的主要原因:

　　采用股权融资方式,在项目建设期会对收益产生一定摊薄,但在资本市场发展形势较好的情况下发行股票,由于股价较高,在同样的募集资金规模下,发行规模将低于市场低迷时的发行规模;而且随着公司经营业绩的增长,公司有能力消化股本规模扩张对收益的摊薄影响。

　　上证指数于2008年10月见底1664.93点后开始上升,2009年8月创下了3478.01点的阶段性高点后回落,至今仍然在3000点以下,新安股份增发的时机可谓恰到好处。

　　然而仅仅在增发后一个月,新安股份就发布董事会决议称,在不超过当期净资产15%的总额、单项投资不超过净资产10%的范围内,进行相关委托理财等投资。以2009年三季度末母公司报表的数据估算,这意味着新安股份可将4.39亿元用来委托理财。

　　既然有4.39亿元可以用来委托理财,为什么要增发融资呢？从年报披露的内容来推测,新安股份从银行融资的能力是很强的。

　　2009年末,新安股份的长期借款为6.08亿元,而一年前仅为1.24亿元。公司对此的解释是——“本期增加主要系在建工程项目借款,其中新安迈图公司本期新增长期借款4亿元所致。”

　　根据年报披露的内容,新安迈图(浙江新安迈图有机硅有限责任公司)2009年亏损1011万元,其注册资本为4000万美元。2009年末新安股份实际出资1.49亿元,持股比例为51%,少数股东权益为1.35亿元,也就是说,新安迈图的所有者权益不超过3亿元。这样一家公司能够取得至少4亿元的银行长期借款,而且还有可能全部或大部分为信用借款,部分利率低于基准利率。

　　银行如此信任新安迈图,或许预示着新安股份的前景不错,我们今年的价值股投资组合中仍有这家公司,可以追踪研究下去。

对新安股份我有个偏激的建议：1、出售有机硅业务，深耕草甘膦领域。2、回购股票和增加分红。

有机硅和草甘膦是循环产业上不可分割的环节，新安的模式不可能把当中某一个扔掉。

草甘膦长期还是不错的，大浪淘沙始见金。国家的产业结构调整对新安是好机会。

新安手里有这么多现金，更应该去投入研发，拿出拳头产品来。这样才能在新一轮经济增长中成为龙头。

现在的新安增发后筹码太分散，机构因为短期利空和增发而大规模的撤离，这个从中报可以看出。
希望新安的调整能够更猛烈些，这样我们这些长期关注新安的股民才有好的长线介入机会。

将来草甘膦行业回暖的时候，纯草甘膦的公司比如江山股份和沙隆达的股票涨幅绝对大于新安股份。但是这个两个公司的问题是，江山股份财务状况岌岌可危，沙隆达A的估值比新安高，沙隆达的B股好一点。

有机硅行业的发展前景虽然面临很多不确定性，但有机硅产业的发展空间也是巨大的。不明白楼主为什么建议新安放弃有机硅产业？

正是草甘膦与有机硅的结合，才使得新安的发展较为均衡。草甘膦不景气的时候，有机硅当家，有机硅不景气的时候，草甘膦当家。都不好的时候，二者的结合相较其它单一产业公司更具竞争力。

草甘膦回暖的时候涨幅多少这个我想不要太过期望。草甘膦大幅上涨的可能性你认为有多少？草甘膦在于剂型的开发以及渠道的建设，同时还要原药的深加工及工艺技术水平的提升。此外，十万吨剂型基地的建设，为新安拓展原药品种打开了想象的空间。大家拭目以待吧。

分析新安要看其经济现状，更要看其进一步发展的规划与行动，后者更为重要。而且不管是农药还是有机硅行业新安都还是占据了比较有利的位置的。

谈谈我个人的看法，大家见仁见智。
   现在已经鲜见草甘膦产能新增的消息了，在这样一个低迷的行业里面，产品利润率象纸片一样的薄，竞争对手一个接一个的被淘汰出局，对能坚持下来的公司非常的有利。有机硅行业确实有广大的发展空间，正因为如此，各路产业资本日夜盘算着如何尽早的进入这个行业，激烈的竞争一下子就会让大家都无利可图，这样的情况，在航运业、草甘膦、多晶硅等行业一再的上演。应该趁现在这个机遇，利用充裕的现金扩大市场占有率，直至垄断整个草甘膦市场。
  对于回购股票和增加分红，在美国司空见惯，国内却罕见。我想不通，这样有利于广大股东、有利于大量持股的新安高管的事情，为什么不做呢。
   对于草甘膦上涨的预期：一个产品自有其内在周期，上涨和下跌，就像一年四季季节交替一样可靠，最近多晶硅价格不是又重新上涨了吗？

各位说的都很有道理，希望我们这些关注新安的股民能利用这个论坛作为平台，保持对新安的跟踪，不要在时机出现时错过这家优秀的公司。

谈谈我个人的看法，大家见仁见智。
   现在已经鲜见草甘膦产能新增的消息了，在这样一个低迷的行业里面，产品利润率象纸片一样的薄，竞争对手一个接一个的被淘汰出局，对能坚持下来的公司非常的有利。有机硅行业确实 ...
toxlw 发表于 2010-8-24 14:52

本周有机硅市场冷落状况一如既往，不过当前有机硅上游原料价格已经接近去年同期最低水平，但是长久的低于成本线的销售已经使部分企业不堪重荷，本周看来，有机硅产品降价速度再次放缓，同时客户购买热情没有上升，基本上形成僵持状态。
　　据硅讯网了解，目前江西地区DMC报价在20000元/吨，浙江地区在19500元/吨，江苏地区在19500元/吨，山东地区在19000元/吨，河北地区在19000元/吨，山西地区在19000元/吨，四川地区据知已经停产，生胶和107胶价格跌到20500元/吨。
　　据悉，目前大多数下游厂家基本上都没有库存，也并不急于采购，似乎在等待DMC、D4价格降到最低才会去抄底。据了解，往年DMC价格最低曾跌至18500元/吨，而且只持续了很短的时间即出现反弹，不过今年与往年同期状况又有不同，产能过剩状况尤为突出，今年新增的几十万产能先撇开不说，到2011年底或最晚2012年初，还有几十万吨产能将陆续释放，巨大的多余产能还会迫使有机硅价格进一步下跌。
　　有消息称，四川硅峰和鲁西化工都已经停车，有关人士称很难看好后期有机硅市场，唯一办法是厂家停产，消化部分过剩产能再行生产，预计未来一段时间可能会有更多厂家选择停产。
　　如此看来，不止上游厂家之间互打价格大战，争夺市场份额，同时与下游厂家的价格拉锯战恐怕也不可避免。只是这场争斗看来，上游厂家唯一的杀手锏是停产，然后使产能进一步消耗，甚至造成市场供应不足，断了下游的原料来源，才能使得上游有机硅行情一步步转好，不过现在的情形是，有的单体企业现有的存货已然使得资金链出现紧缩，能有客户购买就好了，哪有余暇去进行价格抗争呢。

距离我上次发帖的预测还不到一年，一哄而上的后果就开始显现了。

这样的局面的唯一好处就是：很多年后，活下来的有机硅企业将会有一个很长的景气周期，会是新安股份么？