太阳能电池增量不增收

2008年四季度以来，受欧美信贷冻结导致需求不振的影响，国内光伏企业出货量急剧下降，电池组件价格迅速下跌。同时，多晶硅价格自2008年四季度以来跳水，导致光伏电池企业记提大量存货跌价准备。2009年以来，价格下跌的趋势延续，多晶硅从年初的150美元/公斤跌至目前约70美元/公斤，电池片价格继续从年初约2.5美元/瓦下跌至最近约1.6美元/瓦。　　多晶硅企业的单季盈利急剧下滑。国内首家千吨级多晶硅生产商新光硅业2008年三季度单季盈利3.6亿元，而四季度盈利急剧下滑至0.98亿元。
　　下游太阳能电池厂商在产品价格大幅下跌和原材料同步下跌的夹缝中求生存。国内电池领军企业无锡尚德2008年四季度单季毛利率仅0.6%，单季亏损6590万美元（-0.42$/Ads）；至2009年一季度单季毛利率回升至17.8%，单季盈利180万美元（0.01$/Ads）。天威英利2008年四季度单季毛利率13.2%，净利润1470万美元；2009年一季度单季毛利率回升至15.3%，单季净利润-2070万美元。
　　自2009年二季度以来，全球光伏行业回暖明显，国内光伏企业出货量明显增加。由于欧美信贷恢复融资供能，电池组件价格下跌之后催生的潜在需求喷薄而出，预计2009年出货量仍将维持正增长。从具体企业来看，无锡尚德2009年的预计出货量为600-700MW，相对2008年的497.5MW同比增加20-40%；天威英利2009年预计出货量为450-500MW，相对2008年281.5MW同比增加60-78%。不过，由于电池片价格下跌约40%，出货量须同比增加60%才能抵消收入的减少。总体上，我们预计2009年国内太阳能电池行业出货量将增加20%，但主营收入将减少30%——增量不增收。
　　在买方市场格局下，有质量和声誉的龙头企业市场份额将提升。利润方面，预计无锡尚德2009-2010年每股收益为0.3和0.7美元；英利绿色能源2009-2010年每股收益分别为0.5和1.1美元（贡献天威保变1.7亿、3.7亿元投资收益）。