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【2010年全球金融监管与货币乘数关系甚大】
称职的货币管理者，在任何时候，通常都不会招人喜欢。当沃尔克在1980年美联储掌权时候，其推行的高利率政策引发了市场无数的诅咒和恐慌，然而这为美国经济后来二十多年的繁荣奠定了基础。现在奥巴马再次让沃尔克披挂上阵，出台一系列金融监管措施，舆论称之为“沃尔克法则”，又引起华尔街一片恐慌和诅咒。虽然从长远看，这是非常必要的，但在2010年，这是严厉的货币紧缩措施，它切掉了金融市场的流动性根源。由于美国金融市场构成全球流动性泛滥的根源，美国市场的紧缩，立即引发全球各类市场的大幅动荡，让2010年的全球金融市场扑朔迷离。因此，有华尔街人士对此感慨：“沃尔克可能就是2010年的黑天鹅。”
之所以这么说，就在于今天的华尔街，游戏规则是“玩别人的钱，赚了，大头归自己，输光了，由美国纳税人买单”。由于十多年来的IT革命，华尔街传统的经纪业务收入急剧萎缩，各家机构的利润来源都主要是靠市场自营业务。根据摩根士丹利前分析师谢国忠的观察，在2007年，华尔街各大投行一半以上的收入和利润都来自于自营业务，投行和对冲基金没有太多的区别。以高盛为例，2009年，高盛交易与自营投资收入344亿美元，占其总收入的76%，而在2006年和2007年，其固定收益与外汇交易部门已经成为主要部门，贡献了2/3的收入。以业务收入衡量，实际上，今天的高盛就是一家对冲基金。以高盛为首的华尔街各大投行，一直都是到商业银行拆借资金，然后在市场买进卖出证券资产以套利，其杠杆率往往高达千百倍，一旦失手，后果自然天崩地裂，然后由政府出面揩屁股。
所以，沃尔克对此表示，最近这场危机中，政府的及时救助使得一些大型机构免于破产，但同时产生了“残留的道德风险”，因为这意味着那些大型的、综合的、彼此互相存在联系的金融机构在危机到来时，可以依靠政府买单。杀一人为凶手，杀万人则是英雄，所以换谁当投行老总，都要不顾一切地搞大投机规模，赚钱留给自己，亏损风险留给政府——这样的好事哪里去找？沃尔克评论说：“鉴于目前形势，这种结果将会激励企业冒险，并使得未来的金融体系更加脆弱。我们需要找出能更有效保障企业安全的方法。”
办法找出来了，那就是“沃尔克法则”：单一金融机构在储蓄存款市场上所占份额不得超过10%，此规定还将拓展到非存款资金等其他领域，来限制金融机构的增长和合并；限制银行利用自身资本进行自营交易；禁止银行拥有或资助对私募基金和对冲基金的投资，让银行在传统借贷业务与高杠杆、对冲、私募等高风险投资活动之间划出明确界线；今后将不再允许商业银行拥有、投资或发起对冲基金，也不能拥有私募股权投资基金，不能从事与自己利润有关而与服务客户无关的自营交易业务。1999年，禁止商业银行和投行混业的《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除后，华尔街一片欢呼，但十年后就是百年不遇的金融危机。这次出台的“沃尔克法则”，其严厉程度比《格拉斯-斯蒂格尔法案》有过之而无不及！它基本上斩断了对冲基金和投行伸向储蓄资金的手——银行家们以后想玩就拿自己的钱冒险吧！
一旦华尔街大大小小形式各样的对冲基金，从此再也不能像以前那样借到便宜钱了，等于整个市场的流动性立刻枯竭！用经济学术语说，就是货币乘数急剧变小，导致信用膨胀速度和规模急剧萎缩。表现在市场上，就是美元供给开始减少，在需求不变的情况下，就是美元指数近期急剧上扬，而新兴市场国家都出现了资金流出现象，全球股市和大宗商品市场都出现了急剧下跌。“沃尔克法则”效果，等同美联储变相加息，非但如此，等于今后断了华尔街大亨们的一条财路。断人财路，如杀人父母，可想而知华尔街对沃尔克的愤怒了。良药苦口利于病，这项严厉的监管措施，对于美国金融系统的长远稳定，却是不可缺少的。
但值得注意的是，“沃尔克法则”只是降低了华尔街大行的杠杆率，提高市场风险溢价，并不是加息。所以，整个金融系统的信用膨胀，只是被放缓速度，并没有被终止。金融监管措施的紧缩作用是有限的，并非釜底抽薪。只要美联储不断向市场提供廉价资金，这些注水的美元，不是以这种，就是以那种方式流入市场，不过就是时间早晚的问题而已。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
2010年开头，政府和市场还在对刺激经济政策“退出”问题议论纷纷的时候，恐怕没有多少人会想到沃尔克老将出马，给全球市场和经济带来的巨大冲击。但影响我们世界的，通常是那些小概率事件——人们通常称之为黑天鹅，譬如现在的“沃尔克法则”，它会在2010年以出人意料的方式削弱全球市场流动性泛滥的趋势，让整个世界金融系统变得比以前稳固。对于市场而言，这意味着2010年的走势，也许不是那么激动人心。毕竟，市面上的“便宜钱”，没有以前那么多了。（AXB） |
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