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中金公司-新安股份年报点评

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perrywa 发表于 2010-3-26 08:53:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
新安股份100326维持审慎推荐_草甘膦行业基本见底.pdf (290.18 KB, 下载次数: 1) 2009年度略低于预期:
新安股份公布了 2009 年年报。全年主营业务实现销售收入 38.50 亿元, 同比下降46.7%, 主营业务利润7.33亿元,
同比下降 73.5%,净利润2.95 亿元,同比下降82.6%,合每股收益 0.95 元。 四季度单季度实现销售收入9.24亿元,
净利润0.51亿元,同比下降 74.0,环比下降36.7%。业绩略低于我们的预期。公司2009 年分配预案为按每 10股派
发现金红利4.00 元(含税),并以资本公积金向全体股东按每 10 股转增 12 股。有机硅全年整体毛利率持续下降到
29.75%。

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 楼主| perrywa 发表于 2010-3-26 08:53:43 | 显示全部楼层
正面:
•  增发完成后,现金充裕,有利于长期增长。公司有机
硅下游 4.5 万吨室温胶一期基本建设完成。2 万吨甲
基氯硅烷和2.7 万吨高温胶项目也基本符合预期。

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 楼主| perrywa 发表于 2010-3-26 08:54:04 | 显示全部楼层
负面:
•  草甘膦行业仍然竞争激烈,目前仍处于全行业亏损状
态。公司和迈图合资的10万吨有机硅项目有所推迟,
预计5 月份能够试车。

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 楼主| perrywa 发表于 2010-3-26 08:54:28 | 显示全部楼层
发展趋势:
草甘膦行业基本见底,但短期还难以明显回升。有机硅
2010 年单体产能投放较多,我们预计价格难以回升,但
对下游硅胶相对有利。新安的室温胶和天玉的高温胶项
目投产后,整体毛利率将有所提升。

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 楼主| perrywa 发表于 2010-3-26 08:55:09 | 显示全部楼层
盈利预测和投资建议:
考虑到迈图项目的推迟投产和草甘膦行业走势低于预期,
我们分别下调 2010 年和 2011 年每股盈利 14%和 18%至
1.58 元和 2.07 元。公司在草甘膦和有机硅行业具备最强
的成本竞争力,维持“审慎推荐”,短期行业仍然缺乏催
化剂。
风险:
草甘膦行业低迷时间长于预期。

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 楼主| perrywa 发表于 2010-3-26 09:05:25 | 显示全部楼层
新安股份 6年来首度扩股 拟"10转12派4"

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