新安股份：有机硅草甘膦同获反倾销诉讼胜

草甘膦价格促底回升     2009年一季度由于公司两大主导产品草甘膦和有机硅市场较疲软，公司实现营业收入10.02亿元，yoy下降35.15%；归属于母公司所有者的净利润6032万元，同比衰退83.16%，EPS为0.21元。二季度产品销量和均价环比虽有小幅回升，但由于08年公司主要产品价格较高，公司上半年业绩预计同比仍将呈现80％左右的下降，但环比将有所回升     草甘膦是一种广谱非选择性除草剂，目前广泛应用于全球转基因农作物，如大豆、玉米、棉花等。2007年以来原油价格的迅速走高，导致了替代能源需求上升，从而推升了农产品牛市，带动草甘膦需求旺盛，使得其价格从2万元/吨暴涨到10万元左右，2007下半年和2008上半年成为行业景气高点。由于草甘膦生产技术瓶颈较低，并且在国内环保成本低于国外，行情的暴涨吸引了国内众多企业进入（2007年国内产能38万吨，2008-10年计划扩建产能30万吨左右），2008下半年开始国内供给增加，加之全球经济危机影响需求迅速减少，导致草甘膦价格从10万又跌回了2万。据行业统计，2008-2010年间全球草甘膦需求量大约在70万吨左右，而产能已达到80万吨以上，供给过剩突出。     国内草甘膦产量80％左右用于出口，受国际市场需求下降、出口减少的影响，国内市场严重的供大于求，09年以来草甘膦价格经历触底反弹后再度回落，6月份草甘膦价格维持在低位徘徊，市场价从3月高点的2.7万元/吨下降至2.2万元/吨左右，已经低于大部分企业生产成本。尽管国内需求以年均15%的速度增长，但较供应量存在巨大差距，目前仍需依靠国际市场消化过剩产能。     近期欧盟取消对华草甘膦29.9％反倾销税的征收，以及较早前，即2月份，巴西反倾销税由2.9%下调至2.1%，均对国内草甘膦出口产生一定的积极影响。且随着阿根廷、美国、巴西等主要进口国经济的逐步稳定，国际农产品价格的持续上涨，市场对草甘膦需求也在逐步恢复中，价格有望企稳回升。

目前公司草甘膦产能共计8万吨/年。09年公司计划新建2.5万吨IDA法草甘膦项目仍在论证期。公司草甘膦原粉60-70%用于出口，目前订单状况良好，装置满负荷生产。

反倾销诉讼顺利

    2009年5月27日，商务部公布了初级形态二甲基环体硅氧烷反倾销调查的最终裁定：认定原产韩国和泰国的被调查产品存在倾销，决定自2009年5月28日起，对进口自韩国和泰国的进口该产品征收5.4%25.1%不等的反倾销税，期限为5年。虽然国内有机硅中间体价格走低，受国内产能过剩压力影响较大，但进口的减少也在一定程度上缓解了供需矛盾，有利于行业的长期发展。

    DMC价格在3月小幅攀高后近期略有回落，维持在2万元/吨附近盘整。有机硅下游产品主要应用于建筑、电子、汽、医疗等领域，近期随着房地产等行业的复兴，将会对硅橡胶、硅树脂的需求有所刺激，考虑到传导效应，预计到2010年上半年DMC需求和价格将有所恢复。

    09年以来公司有机硅中间体处于满产状态、库存正常，公司与迈图合资的10万吨单体项目基础建设已经基本完成，根据市场情况，试车时间推迟至9月初，随着新产能的释放，未来两年公司有机硅产量保持稳步增长。

    公司正在加快有机硅下游产品产能的建设，09年公司计划投资约19.76亿元。新建4.5万吨/年室温硫化硅橡胶及配套工程，以及年产3万吨有机硅副产物综合利用Ⅱ期工程项目，主要产品包括2万吨/年三氯氢硅，2000吨/年气相白炭黑和9000吨/年偶聊剂产品，都具有较高的盈利水平，未来将进一步提升公司价值。

    近期公司先后收购江南化工、开化合成材料、四川阿坝州禧龙工业硅三家控股子公司9.4％、4.4％和41.74％的剩余股权，使其全部成为全资子公司，归属于母公司的股东权益进一步增加。08年其净利润分别为6.76亿元、0.83亿元和-0.36亿元。其中禧龙工业硅有限责任公司亏损主要受08年受大地震影响，公司确认损失3621万元，目前其水磨分厂年产5000吨工业硅生产装置已恢复生产，但桃关工业园区年产10000吨生产装置尚未恢复生产。

    盈利预测

    公司两大主要产品价格触底企稳，近期同获反倾销诉讼胜利。2010年在农业、房地产等下游需求行业景气回升的带动下，价格走势向好。预计公司09、10年实现营业收入45.45亿元和56.46亿元，同比分别增长-37.05％和24.24％；净利润为3.86、5.1亿元，同比增长-77.14％和31.92％；EPS分别为1.347和1.777元；动态PE为27.7倍和21.1倍，给予持有的投资建议。