天赐材料:各项业务全面扩张

【研究报告内容摘要】

首次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币73.5元:我们看好天赐材料,预计公司将受益于1)产能扩张;2)六氟磷酸锂价格上涨;3)下游强劲需求;4)对上游资源的投资;5)通过并购实行的横向整合;以及6)股权激励计划。我们预计2015/16/17年公司净利润将同比增长53%/159%/42%。本中心目标价系以市盈率估值(2016年每股收益人民币2.06元的46倍)和市净率估值(2016年每股净值人民币10.50元的3倍)方法平均计算得出。

板块前景强劲,实施产能扩张:因板块前景强劲,需求增加(尤其是来自电动车的需求),天赐材料着手扩大六氟磷酸锂产能,2016/17年产能将分别是目前的2/3倍。我们预计此举将推动2016年营收同比增长80%。

供不应求导致价格激增:由于下游供不应求局面持续,我们预计2016年六氟磷酸锂价格将上涨100%。截至2016年2月六氟磷酸锂价格已达人民币40万元/吨,较2015年底价格翻倍。因此,我们预计六氟磷酸锂价格上涨将使其2016年毛利率提高至50%。我们预计六氟磷酸锂营收贡献将由2015年的41%提高至2016年的73%,从而将推动公司毛利率由2014/15年的29%/33%上升至2016/17年的40%/42%。

积极开展并购以实现横向整合,同时投资上游公司:天赐材料已投资上游一家资源公司,以获得可持续的碳酸锂供应,把握碳酸锂价格上升优势,同时进一步提高六氟磷酸锂的毛利率。近期天赐材料亦投资高科技公司,有望借此开展横向整合,提高公司竞争优势,扩大产品组合。

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呵呵呵，谢谢楼主分享