新安股份：有机硅低谷盼拐点

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新安股份发布2013年中报业绩：2013年上半年实现营业收入36.46亿元，同比增长22.8%，实现归属母公司净利润2.35亿元，与上年同期相比扭亏为盈。合每股收益0.35元，略低于我们的预期(0.40元)。
　　主导产品草甘膦量价齐升贡献EPS约0.28元。草甘膦价格自12年同期的2.5万元/吨涨至13年同期的3.4万元/吨左右，农药产品的毛利率增加15个百分点至25.71%。据统计数据，草甘膦实际成交均价Q1约3.2万元/吨，Q2约3.5万元/吨，按照季度产量2万吨计，Q1贡献净利约0.11元，Q2约0.17元。
　　另一主导产品有机硅Q2价格微跌，盈利贡献收窄。国内有机硅单体产能200多万吨，过剩近100%，Q2是传统淡季需求减弱价格下跌3%。据我们拆分单季贡献可能从0.03元降至0.01元。
　　发展趋势。
　　草甘膦目前供求较平衡，环保核查及下半年旺季到来支撑价格长期走强。
　　全球产能约100万吨，产需量80万吨，需求增速10%左右。国内因环保核查、环评验收等严格政策新建产能和复工产能估计很难出来。传统旺季10-12月份到来再加上贸易商补库存的话，其价格仍有上涨空间但幅度不大，Q3、Q4成交均价预计3.8和4.0万元/吨以上，新安股份单季EPS约0.20元以上。
　　有机硅橡胶需求旺季到来有可能提升业绩贡献。公司室温、高温硅橡胶产能共计8万吨，主要用于建筑胶和导电按键、绝缘胶等，随着房地产市场和电子产业旺季到来，价格已有回升迹象，现价较6月低点涨幅近3%。