硅宝科技：毛利率下降 未来跟踪新产品

　　评级机构：中投证券 分析师：芮定坤 宋哲建
　　我们调研了公司。
　　2010年年报2010年报实现收入2.03亿元,同比增长19.5%,EPS0.42元,基本符合预期。
　　2010年硅胶收入增长21%,主要由于公司建筑胶中中空玻璃胶销量大幅增长以及幕墙胶市场占有率的提升。毛利率下降6.5个百分点,1是因为主要原料价格上涨,2是因为低毛利的建筑胶销量增长结构性的原因,2011年这个问题仍然存在。但太阳能胶及车灯胶等高毛利率产品如果推广较好,公司毛利率可能提高,公司的目标是2011年把毛利率下降控制在5个点以内。
　　使用2781万元超募资金投资安徽翔飞立派有机硅新材料有限公司,占翔飞立派50.72%的股权。公司进入偶联剂行业,改变单一室温胶产品结构,有利于长期发展。翔飞立派目前主要产品是甲基丙烯酰基硅烷、二胺基硅烷等硅烷偶联剂系列产品。
　　有机硅下游行业每年将保持着20%的需求增长,我们判断硅宝科技作为有机硅橡胶的龙头企业,在2011-2012年保持复合40%的增速。
　　2011年公司募投项目陆续投产,2011年底公司有机硅密封胶产能将由当前的1万吨提升至2.8万吨。
　　公司经营效率高。与回天胶业相比,公司在人均销售收入、三项费用率、净资产周转率、存货周转率等指标上,显著优于同行。
　　投资建议:未来几年,公司将在传统建筑胶领域提高市场占有率;而在中高端领域依靠新品研发,保证较高的盈利水平。我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.54、0.72元,给予推荐的评级。