长春高新000661投资者与董事长就经营情况发展战略交流信息

事件：
近日，我们邀请我们的客户与公司的董事长兼总经理杨占民就集团旗下各公司的经营状况，未来的资产整合
计划，发展战略进行了深入的交流。

问题1：金赛药业和百克生物今年为何出现如此的大幅增长？
金赛药业主要是由于去年受奥运会控制兴奋剂类激素产品，销售下滑，因此去年的基数很低，今年销售沿着
过去的稳定增长轨迹，和去年相比，出现的恢复性的反弹。
百克生物主要是去年下半年水痘疫苗和狂犬疫苗上市，去年大量的签批发产品又在今年开始销售，因此和去
年上半年疫苗没有收入比，出现了大幅的增长。百克终于在几年的投入期后，进入了收获的季节。这两个产
品在细分市场还是具有一定的竞争优势的，水痘疫苗公司现在已经排到了第一的位置。

问题2：生长激素目前的国内竞争情况怎样，还是否会出现像07 年那样的大幅波动？
金赛是国内生长激素的龙头企业，占据了37%的市场份额，除了公司是国内第一家外，还拥有国内独家的
水针剂型，由于水针的稳定性和纯度都比较好，因此公司靠着水针的剂型巩固了自己的市场地位，并对销售
进行严格控制，不允许进入运动员兴奋剂等市场，因此保持了良好的市场品牌和质量标准。公司还在开发新
的长效剂型，预计明年可以上市。
07 年出现的大幅波动主要是由于当时的电子商务出口销售不规范造成的，现在公司的产品90%以上在国内
销售，出口也是在满足法规的情况下进行，在国内公司有规范而稳定的市场，因此再出现07 年的大幅波动
是不可能的了。

问题3：金赛的销售费用比较高，主要是什么原因，公司有没有一个内部控制费用的标准？
由于生长素行业比较特殊，金赛采用的销售模式也比较特殊，公司进入医院的药品都是公司直接销售进入医
院的，因此销售费用会比较高。公司当然有内部控制销售费用的标准，是在40%多一些，比行业的平均标
准略高一些。

问题4： 狂犬疫苗的标准提高会不会对公司产生影响？
会有影响，因为这次的标准很高，目前市场上除了辽宁成大生物一家以外，都不满足条件，因此百克的研发
中心开始了对于新标准的公关，在市场上，百克是最为接近标准的企业之一，依托百克强大的研发平台，公
司可能在较短时间内满足新标准。

问题5： 公司未来对于旗下资产的整合规划是怎样的？
长春高新是投资控股型的集团公司，旗下的资产是生物制药为主，也是集团未来重点的发展方向之一，集团
的确在考虑对于金赛和百克等优质医药资产的整合，让他们发挥最好的效益，公司做了好几套方案，估计明
年上半年会有结果。
集团也在考虑对于晨光药业等资质不是很好的企业进行整合，如公司在运作将晨光的一些质地较好的药号品
种转移到集团其它的医药资产里。并逐渐减轻晨光的负担，改善经营。现在晨光药业的员工只有40 多人，
原来较大的负担得到环节，历史遗留问题得到解决。几年上半年晨光药业仅亏损162 万，比起去年的1495
万大幅收窄，公司在不久的将来会扭亏为盈。

问题6： 华康药业今年也出现了大幅增长，主要原因是什么？
华康药业是一家有很多优质产品的公司，过去由于销售采用大包制，出现了一些问题，公司调整了销售策略，
进行了营销体制的改革，去年开始逐渐收效，今年的业绩改善主要是公司这样的努力得到了回报。估计公司
将会回到稳定发展的轨迹上来。

问题7：公司房地产业务的情况和未来的发展规划是怎样的？
过去由于公司在高新区拿地成本比较底，因此公司开发了一些比较好的项目。今年上半年地产行情回暖，公
司的销售情况很不错，实现了2000 万的利润，几乎和去年全年持平。公司原来一共有80 万平米的土地，已
经销售了58 平米，还剩下20 多万平米的土地储备，现在的楼面均价是3700-3800 元每平米。
对于房地产业务，由于集团是高新开发区旗下的企业，未来还是要继续做下去，作为除医药业务外，另外一
个优势业务。但公司要在合适的时机进行投资，再去拿地，鉴于目前的土地价格比较高，公司对于短期内继
续投资比较谨慎。

结论：
1．公司作为生物科技的孵化型企业，已经从投入期进入了收获季节
公司是一家生物科技孵化企业，对于优质医药生物企业的投资是公司的核心发展路径，目前以金赛药业和百
克生物为首的优质医药资产进入了收获季节，开始为集团贡献大量的业绩。我们对于公司价值的判断，也应
该着眼于这些优质的医药资产的巨大潜在价值。

2．公司旗下的核心优质资产金赛药业和百克药业在未来几年将进入快速增长期
金赛药业作为国内的生长素龙头企业，由于独家的水针剂型和严格的销售管理，已经巩固了自己在国内生长
素行业的老大地位，明年长效生长素的上市将成为公司新的增长点，公司还拥有其它潜力巨大的储备品种，
将为公司未来的成长注入动力。
百克作为国内新晋的疫苗龙头，水痘疫苗由于极高的性价比已经超过了长生所，做到了国内第一。狂犬疫苗
公司虽没有达到最新的标准，但公司和最新的标准较为接近，而且百克的研发实力可以保证公司较快的开发
出适应新标准的产品。这次标准的提高将使得那些研发实力较弱，产品质量较差的企业，使市场得到整顿，
从长远来看，利于百克的发展。

3．公司在对旗下各类资产进行整合的过程中，整个集团的经营将继续转好
公司正在考虑对于旗下各类资产的整合，使之更好的发挥效应。如对于亏损的部队企业晨光药业的整合和经
销改善，已经初见成效，亏损大幅收窄，并在运作将公司的一些优秀药号转移到其它医药资产中，让这些产
品重新发挥价值。
华康药业的营销改革效果也很明显，业绩出现大幅增长，未来也将保持稳定的增长。
公司对于房地产业务的规划也是具有长远眼光的，这项业务也是公司将持续发展的业务，公司目前还有一定
的土地储备，将来再凭借高新区的优势资源，选择合适的时点进行投资和开发，房地产业务也将不断为集团
贡献更多的业绩。

4．公司盈利预测
我们预计，金赛药业2009 年，重组人生长素会继续沿着原有的增长轨道高速增长，粉针剂会恢复性增长50%
以上，水针会继续放量增长，达到1 亿以上的销售收入。预计公司总销售收入会增长60%以上，达到2.8 亿，
净利润会达到5000 万以上。2010 年，公司会陆续上市长效重组人生长素，重组人促卵泡激素，和重组人胸
腺素α1。预计年均增速也在40%以上。
百克生物2009 年将实现7000 万以上的净利润，集团旗下的华康药业09，10 将以60%以上的速度保持稳健
增长，亏损子公司晨光药业的亏损将在集团的整治下逐渐收窄，房地产业务在09 年行业显现回暖的情况下，
继续盈利2500 万以上。
根据上面对个子公司的盈利分析，我们计算出长春高新整体的盈利情况。我们预计整个集团2009，2010 年
将实现EPS0.56 元和0.88 元，同比增长263%和57%。

1、子公司百克生物营收快速增长是长春高新上半年业绩大幅增长的主要原因。由于2008年同期百克生物属于疫苗研发企业，产品未进入市场销售，只有很少的收入。而报告期百克生物的产品延续了2008年第四季度的销售势头，2009年上半年实现主营业务收入8349万元，同比增长8166%。此外，百克药业的艾滋病疫苗项目也已于2009年3月正式启动II期临床试验。2、子公司金赛药业实现了稳定增长。该公司实现主营业务收入1.01亿元，同比增长22%，为公司提供了稳定的利润贡献。3、子公司中成药公司华康药业也实现了一定增长。该子公司实现主营业务收入1.48亿元，同比增长17.6%，达到了全国行业平均增速。公司加大了重点品种血栓心脉宁和银花泌炎灵的销售力度，使重点品种的销售比重进一步提升，上半年回款创历史最好水平。4、公司借助国内楼市转暖的契机，房地产业务实现了较快的发展。上半年公司房地产业务实现销售收入1.33亿元，同比增长了190万元。房地产业务的销售均价比上年同期提升10%以上，因此，该业务的销售利润率有所上升。

公司目前已经形成了基因工程药、生物疫苗、现代中药和房地产多方面发展的全新格局。控股子公司长春金赛药业是全国制药企业中唯一的国家级基因工程制药孵化基地，拥有良好的生物医药产品线，其生长激素系列产品已经在全国乃至亚太居第一位。子公司百克生物经过长期的能量积蓄目前进入收获期，未来两年将实现飞跃性发展。此外，随着房地产市场的升温，公司的房地产项目目前进展也较为顺利。
从整体来看，我们预计公司未来两年发展潜力巨大，复合增长率将达到45%以上。预计公司2009、2010年的每股收益达到0.46、0.76元，对应目前股价市盈率分别为41、25倍，目前估值已经比较合理。但是考虑到公司为三大产业综合性企业，我们分三块业务给予分别估值与计算：（1）我们通过中报内容预计2009年公司房地产业务贡献3900万元净利润，而根据目前市场上的房地产行业30倍平均市盈率，我们给予公司房地产业务28倍市盈率，房地产这块业务的总市值达到10.92亿；（2）中药业务贡献4500万净利润，对应行业市盈率33均值，我们给予公司30倍市盈率，中药业务总市值达到13.5亿，股权占比率为47.54%左右；（3）生物制品业务贡献5600万净利润，对应行业31倍市盈率均值，基于公司高成长性，我们给予公司40倍市盈率，总市值达到22.40亿，股权占比率为46.15%左右。综上所述，公司的每股股价将达到21.10元每股。鉴于公司的发展具有不可预测性，我们暂不给公司评级，将继续跟踪其发展。

长春高新：生物产业投资进入收获期.pdf (275.83 KB, 下载次数: 0)

2009-11-13 12:05 上传

点击文件名下载附件

东兴证券-000661-长春高新及旗下金赛药业和百克生物深度研究报告.pdf (478.82 KB, 下载次数: 0)

2009-11-13 12:05 上传

点击文件名下载附件

金赛药业：
● 重组人生长素是生物制药行业内的重磅产品，市场潜力巨大。治疗矮小症市场潜力
在90 亿元，目前由于市场还处于初级培育期，市场容量仅在4 亿元左右，但正以年增长
率40%以上的速度高速增长。全球生长素抗衰老领域市场潜力估计在20 亿美元，并在迅
速增长，长效生长素产品在抗衰老领域市场潜力更大。
● 公司位国内重组人生长素行业龙头，在水针剂的带领下继续高速增长，后续在研产
品丰富。公司是国内第一家开发出重组人生长素的公司，改善销售后开始放量增长，目前
市场竞争激烈的是分针剂型，公司随后开发出水针剂型继续占据行业龙头，市场份额在60%
以上，同时公司研发能力强大，主要研发策略为不断推出重磅生物仿制药。
● 公司的潜在价值在30 亿元，为长春高新贡献了约21 亿元的市值。公司拥有强大的
研发实力以及高成长性，若给予公司一线生物制药40 倍的PE，按照公司2009 将实现净利
润超过7500 万，公司的市值将达到30 亿元，贡献了长春高新约21 亿元的市值。
百克生物：
● 水痘疫苗和狂犬疫苗业务打造行业新贵。水痘疫苗08年实现了销售收入1亿元，净利
润3961万元，市场份额为34%。09年该产品将保持08年下半年的高增长势头，销售收入将
超过1.7亿。狂犬疫苗09年的销售收入将达到2000万，预计该产品会保持30%以上的增速。
● 艾滋病疫苗市场价值巨大，市场容量在300亿元。由于艾滋病疫苗项目资金需求巨大，
公司可能拆分部分优质资产，单独上市融资。
● 公司的潜在价值在30亿元，为长春高新贡献了18亿元的市值。公司在2009年净利润
将达到7000万元，若仅给予40倍的PE，公司的市值接近30亿以上，按照长春高新集团持股
60%来计算，就贡献了长春高新18亿的市值。

长春金赛药业有限责任公司成立于1996年，是由长春高新技术产业股份有限 (集团) 公司出资控股（上市公司，股票代码000661），长春金赛医药生物技术有限责任公司提供技术而共同组建的高新技术股份制制药企业，总投资1.9亿元，拥有包括研发、生产、营销和服务在内的各类人才500余名，销售网络覆盖全国。公司行政总部和生产总部设于长春，营销总部设于上海。

经过十年的发展，金赛药业目前有6种主要的基因工程药物投放市场，超过十个以上独家专利新基因工程新药正在开发，其研发投入力度及新产品数量也稳居同行业之首。

金赛药业是目前国内规模最大的基因工程制药企业。2005年，其利润水平在全国所有基因工程制药企业中排名第一，销售额排名第七，其主导产品——赛增（分泌型基因重组人生长激素）是中国生长激素的第一品牌。



1996年  金赛药业有限责任公司诞生，在中国首次引入金磊分泌型表达技术

·  1998年  率先推出中国第一支重组人生长激素金磊赛增，结束中国无国产“生长激素”的历史

·  1998年  先推出分泌型粒细胞集落刺激因子（GCSF）金磊赛强—全球第三代GCSF，获全球专利

·  2001年  金磊赛增第一个在全球获得了生长激素烧伤注册适应症

·  2003年  国家批准金赛成立药业蛋白结构博士后流动站，公司开始赢利

·  2004年  率先研发并上市了辅助生育用药曲普瑞林，结束了进口产品垄断的历史

·  2005年  ■  在国内率先研发了即用型生长激素注射液（生长激素水剂），同时配备笔式注射系统。与原有的粉剂相比，质量更高、疗效更好、使用更方便。

                自此，亚太区第一支，全球第三支生长激素水剂成功在中国上市。

            ■  2005年赢利连续5年保持70%的增长，达到全国基因工程制药的第1位

　长春百克药业有限责任公司&长春高新百克药物研究院是由国内医药行业的著名上市公司长春高新技术产业（集团）股份有限公司与美国VITAL公司共同出资建立的专门从事新药研制开发、新药技术咨询、新药技术服务的高科技企业。2004年被省科技厅认定为吉林省高新技术企业。

　　百克以新药工程研究中心和生物疫苗技术研发平台为发展方向，立志成为中国医药技术领域的重要研发、中试基地。公司已有5000平方米的新药研发实验室和中试车间，拥有仪器设备500余台套，具备化学合成药物、多肽合成药物、生物疫苗、基因工程药物的实验室研究、中试放大试验条件。

　　在生物疫苗研究领域，百克药业研制的中国第一支艾滋病疫苗已于2004年11月25日获得SFDA的临床批件，进入一期临床；目前正在研究包括艾滋病治疗疫苗在内的多个新型生物疫苗。

　　在化学合成药物和多肽药物研究领域，百克药业立项研究了3个国家1类新药和多个3.1类新药以及仿制药物。


新华网8月18日快讯：中国首个艾滋病疫苗I期临床研究已初步完成。研究采用了“双盲对照”的方法，18日上午在北京“揭盲”。
49名艾滋病疫苗受试者经过180天的观察，未发现有严重不良反应，初步显示中国首个艾滋病疫苗具有一定的安全性。
据报道，注射艾滋病疫苗15天后，受试者产生了针对HIV-1病毒的特异性细胞免疫反应，初步显示中国首个艾滋病疫苗有较好的刺激机体产生免疫应答的能力。
中广网北京8月18日消息：国家科学技术部、国家食品药品监督管理局今天联合在北京召开我国首次艾滋病疫苗I期临床研究结果揭晓暨新闻发布会。我国自主研制的艾滋病疫苗已经顺利完成I期临床试验，全部49位受试者均未出现明显不良反应，接种疫苗受试者中产生了针对HIV的特异性细胞免疫反应。研究结果表明我国自主研制的艾滋病疫苗有一定的安全性，且达到国际同类疫苗的免疫应答水平。I期临床试验的完成，是我国艾滋病防治技术与产品科技攻关取得的一项标志性重大进展，标志着我国艾滋病疫苗研究的科技攻关取得重大突破，为今后艾滋病疫苗的进一步研发奠定了坚实的基础，填补了我国艾滋病疫苗临床研究的一个空白。
　　据项目负责人、吉林大学孔维教授介绍，该艾滋病疫苗临床试验完全按照国际规范程序进行，严格做到了知情同意、伦理审查、随机双盲等规范化要求。I期临床试验的主要目的是评价疫苗的安全性，并对疫苗的免疫原性作初步的评价。I期临床试验受试者共49名，均为18～50岁健康成人，男33人，女16人，分8组进行试验。从2005年3月12日第一批共8名受试者接受第一针免疫接种开始，至2006年6月11日全部受试者完成180天随访观察，每个受试者采集血样5～10次，共采集血样344份。检测结果表明：疫苗注射15天后就能够使人体产生针对HIV的特异性细胞免疫反应。
　　据国家食品药品监督管理局药品注册司负责人张伟和负责疫苗安全性评价的中国药品生物制品检定所所长桑国卫院士介绍了疫苗Ⅰ期临床试验的研究过程和初步结果。从目前所获试验结果来看，未见受试者严重局部反应和全身不良反应，实验室指标未见异常，表明该疫苗具有一定的安全性，而且，在联合免疫组部分接种者产生了针对艾滋病病毒的细胞和体液免疫反应。
　　国家科学技术部刘燕华副部长介绍，为了能为我国艾滋病防控提供坚实的技术支撑，国家科学技术部等部门专门组织国内专业基础好、研究实力强、经验丰富的优势力量，投入大量科研经费对我国艾滋病疫苗防治技术与产品研究进行了科技攻关。作为重点攻关课题之一，该艾滋病疫苗研制分别于2003年、2005年相继得到“十五”863计划、“创新药物与中药现代化”重大专项等科技计划的重点资助。在该疫苗研制过程中，吉林大学、长春百克药业有限责任公司、中国药品生物制品检定所、广西壮族自治区疾病预防控制中心等单位的50多位科研人员、疾控工作者、医生参与了这项研究工作。在技术路线上，采用了国际上主流的艾滋病疫苗研制策略；在研究工作中，严格按照国际规范的程序进行。在临床研究前，进行了系统的动物试验，对疫苗的安全性和有效性进行了严格的科学评价。
　　虽然我国艾滋病防治技术与产品科技攻关中还有许多问题没有解决，需要很长时间进行研究，但是应该说我国艾滋病防治技术与产品科技攻关已经取得了一批重大突破：艾滋病疫苗完成了I期临床研究；研制成功了一批重要的艾滋病病毒检测试剂，且在艾滋病防控实践中发挥了重要作用；艾滋病母婴垂直传播的阻断研究取得了重要进展，为最大限度地保护儿童免受艾滋病病毒侵染发挥了关键作用。艾滋病疫苗I期临床研究的顺利完成，一方面表明我国在生物技术原始创新方面已经具备一定的国际竞争实力，另一方面表明我国的科技人员能够急国家之所急、想国家之所想，具有顽强的拼搏精神、团结协作与奉献精神。
　　刘燕华副部长还介绍，我国艾滋病疫苗研究之所以能取得较大的突破，其根本的原因，一是党中央、国务院高度重视艾滋病防控及其科技工作；二是政府多部门配合，发挥了集中力量办大事、办大科学工程的社会主义优越性。科技、卫生、药品监管等多部门共同配合，及时发现并解决了疫苗研发过程中遇到的一系列困难和问题，以保障疫苗研究的顺利进行；三是地方政府积极支持艾滋病疫苗研究，吉林省、广西壮族自治区人民政府，对于该艾滋病疫苗的研制给予了大力支持；四是富有民族责任感、渴求自主创新的企业积极投入;五是有一批业务水平高、责任心强的科学家、疾控工作者全身心投入到研究工作中；六是有一大批公众积极参与，在征集49名志愿者时，有80多人报名，保证了临床研究的顺利进行；七是积极开展国际合作研究，在该疫苗的研制过程中得到了国际同行的大力协助。
　　刘燕华副部长还指出，防治艾滋病药物与疫苗的研究是全世界面临的技术难题，一些国家投入数十亿美元开展研究，我国虽然取得了重大进展，但还有大量工作要做。防治艾滋病药物与疫苗的研究，是“十一五”计划的重中之重。国家16个重大科技专项中将有两个涉及到防治艾滋病的药物与疫苗研究，科技部将在“十一五”进一步加大对艾滋病药物与疫苗研究的支持力度。
　　据了解，I期临床试验完成后，经过科学评估，研究人员将制订进一步的临床研究方案，待国家食品药品监督管理局批准后开展艾滋病疫苗II期、III期研究。

好久没来了，来回顾一下吧，2009-11-4至今最高涨幅106%