新安股份：中国有机硅领域的集大成者

报告作者：侯宏森撰写日期：2009-08-04　　公司的有机硅-草甘膦“氯循环”工艺尽显竞争优势。公司有机硅新材料的合成技术水平居全国之首，而草甘膦产量为世界第二。公司拥有独特的有机硅-草甘膦“氯循环”工艺，并由此得以凭借成本优势在竞争中处于优势地位。
　　新安股份(48.35,-0.64,-1.31%)有机硅将扩大规模，真正实现上下游完美结合。09年上半年，公司的硅块项目投产，完全能够满足目前10万吨和09年新增的10万吨有机硅单体产能需求。09年下半年，新安的4.5万吨硅橡胶项目将投产，将能够消耗所有的DMC自身产量。届时新安的有机硅项目上下游将实现完美结合。可充分利用硅橡胶的供不应求攫取高额利润，毛利率至少30%以上。新安还将新建3万吨的三氯氢硅和9000吨的硅烷偶联剂项目，来消耗副产物，三氯氢硅是多晶硅原料，售价达13000元/吨以上，硅烷偶联剂售价达5万元以上，二者毛利都高达50%左右。
　　有机硅行情蓄势待发，将量价齐升。有机硅价格目前处于5年来的历史底部，但各大企业基本满负荷运行，众多行业的复苏都离不开有机硅材料，尤其在房地产、汽车和3G手机等销量大增的拉动下，有机硅价格反弹趋势确定，并蓄势待发。
　　草甘膦依然可以贡献较多利润。目前草甘膦的国际市场依然存在，公司草甘膦生产和出口正常，目前毛利仍能维持在15%左右。由于目前价格已经远低于中小企业的成本线，所以新安股份将会在行业洗牌后更具有竞争优势。并且新安已经把目光投向下游的制剂生产，募集资金项目在顺利建设中，毛利空间较大。
　　期待草甘膦价格反弹行情。国内价格长时低迷，主要是国外库存较多，采购谨慎所致，经过几个月的库存消化后，预计下半年南半球销售旺季到来时将现价格反弹行情，且小企业复产不及，价格反弹有望持续。
　　给予“强烈推荐”评级。09年二季度业绩环比有所增长，受益经济复苏，目前有机硅行情即将量价齐升，下半年业绩增长是大概率事件。再由于众多新建项目投产，产能大量释放，公司的有机硅业务形成了完善的一体化产业链，在国内具有独一无二的竞争优势，10年公司业绩大幅增长确定，预测公司09、10和11年的每股收益分别为1.35元、3.63元和4.55元，参考08年市盈率，我们给予新安股份10年18倍的市盈率，6-12个月的目标价为65.3元，给予公司“强烈推荐”投资评级。

目前草甘膦毛利仍能维持在15%左右,真的么？